股票跑过其他资产的内在原因是存留收益再投资带来的复利增长。ROE可以近似看作复利增长的利率。ROE既然是一个比率，就有…
股票跑过其他资产的内在原因是存留收益再投资带来的复利增长。ROE可以近似看作复利增长的利率。ROE既然是一个比率，就有分子与分母。ROE的增长，无外乎两种：分子增加、分母减小。对ROE的分析可以看出，当分母不变，也就是分红为零的时候，要想让ROE不变，净利润这个分子要增长ROE的百分比。
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也就是说，为了维持ROE不变，在不分红的情况下一个现在ROE为50%左右的公司，净利润要增长50%才行。如果净利润增长低于50%，在不分红情况下，这个公司的ROE就必然低于50%。这也是为什么一些ROE很高的公司无法持续保持超高的ROE的根本原因。利润增长是维持ROE的关键。不同公司的利润增长，千差万别。但是作为一种资产类别，股票整体的复利增长还是要靠经济的真实增长。除非完全靠信用扩张，购买资产，正反馈水涨船高。所有这些就又回到了周期，回到了信用问题。